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兴业证券:维持中国软件国际买入评级 目标价9.47港元

日期: 2022-08-25 18:46
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  兴业证券发布研究报告称,维持中国软件国际(00354)“买入”评级,预计2022-24年营收为228/292/342亿元,归母净利润13/14/15亿元,参考可比公司估值,予2022年16.5倍PE估值,目标价9.47港元。该行认为,伴随疫情好转与主要客户预算的逐步释放,公司有望借助以华为为代表的多元客户体系提升增长速度。

  事件:公司于2022年4月11日斥资2941.2万港元回购500万股,回购价格为每股5.72-6港元,4月12日再次回购500万股,两次回购股数共占已发行股份的0.32%,并且公司将于5月18日前进行不定期回购,总额上限为10亿港元,这体现了公司对现有基本面的良好信心和对公司价值的认可。

  兴业证券主要观点如下:

  营收增速再创新高,加大投入提升优势地位。

  得益于核心大客户业务稳健增长以及云智能业务快速发展,2021年公司营收184亿元(YoY+30%)。受加大战略投入和新业务投入影响,公司毛利润49亿元(YoY+19%),毛利率26.7%(YoY-2.6pcts)。2021年营销费用率、行政费用率、研发费用率分别为5.1%、9.5%、6.8%,费用结构整体较为稳定。净利润为11.4亿元(YoY+20%),净利润率6.2%(YoY-0.5pct)。

  大客户群体稳步扩张,云智能业务迅猛增长。

  公司一方面深化与存量大客户的合作,另一方面继续积极开拓中高端客户群体:2021年,前五大客户共贡献了公司服务性收入的71.3%。同时,公司大力发展云智能业务,加强建设解放号产业互联网平台、为政企客户提供全栈式云服务,加之受近年国内企业上云需求持续旺盛影响,2021年公司云智能业务收入达53.1亿元,同比提升62%,营收占比为28.8%(YoY+5.6pcts)。据IDC数据,中软国际在云管理服务市场中排名跃居第二。